Griechenland wird aus drei Gründen nicht aus seiner drückenden Schuldenlast entlassen. Die ersten beiden sind bekannt: 1. Die EZB, die Bundesbank, italienische, französische und deutsche Banken, sie alle haben Griechenbonds in ihren Büchern und würden einen Staatsbankrott nicht unbeschadet überstehen; die ersteren politisch, letztere finanziell. 2. Portugal, Spanien und Irland würden absehbar einen Schuldenerlass für sich einfordern. Die Summe an abzuschreibenden Vermögenswerten bzw. die dann nötigen Ausgleichsmaßnahmen würden das Leistungsvermögen der EU-Institutionen überfordern.

Der dritte Grund ist weitgehend unbekannt, aber aus Sicht der USA maßgebend: Die fünf größten US-Investmentbanken hätten ein ernsthaftes Problem. Sie stellen den Großteil der Kreditausfallsicherungen bereit, mit denen sich institutionelle Anleger aller Couleur gegen den Zahlungsausfall eines Schuldners wappnen. Der Terminus technicus für diese Versicherungen lautet Credit Default Swap, abgekürzt CDS.

An dieser Stelle ist ein Einschub nötig:

Mit der Unterzeichung von CDS in Höhe von 25 Trillionen(1) US$ Nominalwert stehen die fünf größten US-Investmentbanken für das Zahlungsunfähigkeitsrisiko von Staaten, Provinzen und Gemeinden ein, verteilt über den ganzen Planeten. Zu den versicherbaren Schuldnern gehören die Vereinigten Staaten ebenso wie die Stadt Sacramento oder eben Griechenland. Riskante Schuldner wie Griechenland kosten mehr Gebühren als weniger riskante wie Deutschland, bringen so mehr Gewinn. Solange der Schadensfall nicht eintritt.

CDS sind eine Unterklasse von Derivaten(2) die als sogenannte OTC-Kontrakte aufgesetzt werden. OTC steht für over the counter und charakterisiert Verträge, die zwei Parteien in Individualvereinbarung direkt miteinander abschließen und nicht vermittelt durch eine Börse ver- oder ankaufen. Die Summe aller Nennwerte aller Derivate(3/typo3/) übersteigt den irreal anmutenden Betrag von 1 Quadrillion US$(4). CDS stellen zwar ein verhältnismäßig kleines Kontingent im Zoo der Derivate, kommen aber mit stolzen 25 Trillionen US$ immerhin noch auf die Hälfte des auf 50 Trillionen US$ geschätzten Weltbruttosozialprodukts. Dies nur, um die ungeheuerliche Dimension der Spielwiese zu verdeutlichen, auf der sich auch die Deutsche Bank tummelt und auf Kosten aller anderen zockt und obendrein vom Steuerzahler gerettet wird, wenn sie wie in der hier beschriebenen Wette gegen den Hedge Funds Manager John Paulson Milliarden verliert.

Für die fünf größten amerikanischen Investmentbanken, die 95% des Derivatemarktes in einem Angebotsoligopol beherrschen, sind Derivate und CDS ein ideales Geschäft. Denn den Einnahmen aus Derivaten stehen vergleichsweise geringe Kosten gegenüber. Die Banken versichern sich selbst nicht nennenswert gegen das Risiko, das sie zu versichern vorgeben. Sie kassieren die Prämien kaum geschmälert von Rückversicherungskosten, wie sie gewöhnlichen Versicherungsfirmen entstehen, die nicht ohne Grund regulatorischer Aufsicht unterworfen sind.

Fassen wir zusammen: Derivate sind a) unregulierte Zockerpapiere b) eine Lizenz zum Gelddrucken für die US-Investmentbanken und c) ein Garant dafür, dass der kommende Finanzcrash die Welt in den tiefstmöglichen Abgrund reißt(5^/typo3/). Siehe hierzu auch meinen Beitrag vom 19. 8. 2011 über <link gold_inflation_rezession.html>Gold, der das Thema Derivate am Rande streift.

Einschub beendet.

Eine Zahlungsunfähigkeit Griechenlands wäre für die großen US-Investmentbanken existenzbedrohend. Sie müssten für die wertlos gewordenen Staatspapiere einspringen und ihr Versicherungsversprechen einlösen. Auch wenn es für die betroffenen Banken kein Problem darstellte, den für Griechenland fälligen Zahlbetrag aufzubringen(6) - was im Moment allerdings niemand einschätzen kann: Ein weiter Investorenkreis würde bei einem credit event live miterleben, mit welcher Kreativität sich Banken vor dem Zahltag drücken werden. Im Oktober 2011 schreibt der ehemalige CEO von Princeton Economics International, Martin Armstrong deswegen: Die New Yorker Banken versuchen, sich aus den Zahlungsverpflichtungen infolge eines griechischen Zahlungsausfalls heraus zu winden(7/typo3/).

Falls nicht bereits ein Bankrott des kleinen Griechenland in eine nicht antizipierte aber in Krisenzeiten nicht unübliche Verkettung von Ereignissen(8) mündet und eine erneute, der Lehmannpleite in 2008 vergleichbare Insolvenzwelle auslöste – spätestens beim Staatsbankrott von Portugal, Irland, Spanien wäre die Finanzkraft der Wallstreet-Banken überfordert. Käufer aller Derivate, nicht nur von CDS der betroffenen Länder, kämen zu der Einsicht, dass ihre teuren Versicherungspolicen an das Wohlergehen des Vertragspartners geknüpft und keinesfalls sicher und vor allem im Ernstfall wertlos sind(9). Neben dem Wegfall der Hauptprofitquelle würden allein die darauffolgenden Betrugs- und Schadensersatzklagen die Finanzindustrie in die Knie zwingen(10^/typo3/). Game over.

Würde dann das untragbare Risiko in breiter Öffentlichkeit aufgearbeitet, das von Derivaten ausgeht und deren Verursacher-Rolle in der aktuellen weltweiten Wirtschaftskrise(11/typo3/)? Und die politische Führung und die von ihnen (eigentlich) in unserem Auftrag gesteuerten Regulierungsbehörden – kämen diese endlich ihrer verdammten Pflicht nach und schützten ihre Wähler vor der konzentrierten Zerstörungskraft der Hochfinanz? Aufwachen.

Faktisch ist Griechenland bankrott(12^/typo3/). Alle Beteiligten wissen es. Aus Sicht der EU-Technokraten, die sich diese Aufgabe selbst zugeteilt haben, lautet der Auftrag, dass das technische Ereignis credit event zu einem freiwilligen Schuldenschnitt transsubstanziiert. Die Banken müssen zustimmen. Wenn Sie sich, wie ich mich, gefragt haben, warum man ausgerechnet die Zyniker, die uns die Misere mit eingebrockt haben (die anderen sind unsere Spaßpolitiker), auch noch um ihre freiwillige Zustimmung bitten muss – hier ist die Erklärung:

Ein Schuldenschnitt gegen den Willen der Schuldner wäre ein Kreditereignis.

Bei einem als „freiwillig“ deklarierten Schuldenschnitt würden all jene leer ausgehen, die einen CDS als Versicherungspolice gegen einen Staatsbankrott erworben haben. Die Investmentbanken hingegen könnten ihr Privileg als unversicherte Versicherer noch etwas länger auskosten. Bis zu einem bestimmten Grad. Einen „freiwilligen“ Schnitt in Höhe von 70% würden sich CDS Käufer sicher nicht als „kein credit event“ aufbinden lassen. Dass 1% Verlustabschreibung kein credit event ist – ist klar. Dass ein Totalverlust ein credit event ist – ist auch klar. Aber wer bestimmt für alles dazwischen, wann die Klausel eines CDS zieht, also ob ein Kreditereignis vorliegt oder nicht?

Antwort: Die International Swaps and Derivatives Association, abgekürzt ISDA mit Sitz in New York(13^/typo3/). Neben anderen Aufgaben befindet diese keinerlei öffentlicher Aufsicht unterworfene Bankerloge in fünf nach Geographie aufgeteilten Gremien u.a. darüber, wann ein in einem CDS verklauselter credit event vorliegt. Das für Europa zuständige EMEA-Gremium bzw. seine 10 stimmberechtigten Gremienmitglieder, allesamt Derivatehändler alias Investmentbanken, legen verbindlich(14^/typo3/) fest, ob Griechenland technisch pleite ist im Sinne der betroffenen CDS Vertragsklauseln.

Die 5 grossen amerikanischen Investmentbanken beherrschen die ISDA nicht, sie besitzen sie. Die ISDA ist ihr Gremium. Die ISDA wird um jeden Preis einen griechischen credit event zu verhindern suchen. Darum geht es in Griechenland für die amerikanischen Banken und die ISDA spielt dabei eine entscheidende Rolle.

Die EZB, die Bundesbank, französische und deutsche Banken, sie alle haben Griechenbonds in den Büchern, und eine Pleite hätte weitreichende Folgen. Dennoch: Die vergangenen Monate haben gezeigt, dass der Euroverbund mit dem Problem offen umgeht – selbst wenn im Moment nur Zeit gewonnen wird. Aber das Hauptproblem liegt bei den amerikanischen Investmentbanken – und es bleibt. Es heisst CDS, deren Rolle nicht öffentlich diskutiert werden darf bzw. ganz allgemein derivatives, von deren Vernichtungspotential für das Weltfinanzsystem die angelsächsische Kampfpresse, allen voran die Financial Times und das Wallstreet Journal, mit ihrem monatelangen, absurden Fokus auf die Schwächen des Euro erfolgreich ablenkt.

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Am 1. März 2012 entscheidet die ISDA, ob es bereits jetzt einen credit event geben wird. Lesen Sie dazu Haircut auf Ouzo-Bonds: Müssen die US-Investmentbanken für ihre Credit Default Swaps nun zahlen? Entscheidung am 1. März

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Zur Serie: Griechenland - Europas Stiefkind und die verordnete Krise. Das Reisefeuilleton

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